A股热火开局,高低风险份额不可配对转换基金

以银华锐进、申万进取为代表的杠杆基金趁势集体狂飙突进,A股热火开局,杠杆基金的高风险份额目前还是少碰为妙,信诚500B下跌6.5%,高低风险份额不可配对转换基金

  双禧A:相比之下,在加息周期中,该基金约定收益率会高于同庆A,加息后为6.5%。但因其每三3年才通过份额折算来兑现收益,期内不分红,所以对不能持有一个周期期满的投资者而言,只能从二级市场上以低于净值的价格卖出去,收益具有很大不确定性。

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  在不考虑极端情况下,申万深成指的分级基金的折溢价率与银华深证100相应的分级基金比较类似。申万收益与银华稳进均采用每年收益兑现的模式且约定收益一样,但申万收益的折价率远远高于银华稳进,为所有股票型分级基金中低风险份额折价最大的。根据目前市场上低风险份额的平均折溢价,我们认为随着上市时间的增加,申万收益的折价将接近于可比基金,对应地,申万进取的溢价将会有所下降。

摘要:春节过后,A股热火开局,受益于自身的高杠杆,以银华锐进、申万进取为代表的杠杆基金趁势集体狂飙突进,成为兔首行情中的明星,而分级基金也继去年10月之后,再次进入了普通投资者的视野。
但多数分析师认为,由于今年A股呈单边上扬走势的概率很低,杠杆基金…

  事实上,12月以来,伴随市场持续调整,杠杆基金也扛不住打击,市价纷纷大跌。数据显示,银华鑫利月度跌幅达5.26%,银华锐进下跌5.36%。此外,申万进取下跌4.84%,双禧B下跌2.44%,信诚500B下跌6.5%。

  随着杠杆产品的丰富,杠杆型基金的溢价率波动幅度减小。从瑞福进取基金历史折溢价率来看,在杠杆型产品缺乏时期,其溢价率波动很大,最大溢价曾达到100%。随着杠杆类产品的丰富,瑞福进取的溢价率处于窄幅波动状态。2010年下半年,瑞福进取溢价率大幅缩小,并出现折价,这一变化主要与其未来杠杆变动预期、稀缺性降低等因素有关。2010年7月,国投瑞福基金单位净值突破0.72元,达到了杠杆最高的区间,但是如果净值继续上涨超过0.945元之后,瑞福进取的杠杆将消失,市场的提前反应致使其溢价缩小。2010年11月26日,瑞福分级基金的净值为0.873元,瑞福进取已处于杠杆最大的区间内,且接近该区间的上界。从理论上讲,瑞福基金即将处于下跌杠杆较大而上涨无杠杆的临界点,在预计短期市场盘整、长期市场上升的情况下,瑞福进取的吸引力将下降,因此仍可能处于折价状态。

  以同庆分级基金为例,同庆A和同庆B就是长盛同庆的不同级别份额,其中同庆A风险相对较低,在一般情况下,每年享受约定的固定收益5.6%,整个基金其余的收益归高风险份额同庆B。在市场上涨时,同庆B收益会较高,但在市场下跌时,承担的风险也较高。通俗地说,类似于同庆A的持有人按约定的利率,借钱给同庆B的持有人投资股票,由此同庆B具备了杠杆,所以这一类高风险份额往往也被称为杠杠基金。

  在高风险份额遭遇重重风险之时,低风险份额却暗藏机会。专业人士指出,临近年底,部分股票型分级基金的低风险份额即将到期折算,或推动一波低风险份额的折价回归行情。

  长盛同庆与国泰估值:低风险份额优势减退,高风险份额折价触底后有回归动力。

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  特别值得一提的是,今年4月刚刚诞生的新成员银华鑫利,短短半年时间,市场价已经缩水近半,昨日起最低价为0.575元,收于0.576元,而在今年4月8日其最高价曾到过1.071元。

  从理论上来看,当瑞和300基金面值大于1小于1.1时,瑞和小康杠杆较高而瑞和远见杆杆较低;当基金净值超过1.1元时,瑞和小康的杠杆下降,瑞和远见的杠杆上升;当基金净值在1元以下时两基金均无杠杆。而从实际表现看,我们可以发现以下规律:第一,瑞和远见一直溢价而瑞和小康一直折价;第二,市场上涨,瑞和远见溢价拉大,瑞和小康折价拉大;市场下跌,则瑞和远见溢价下降,瑞和小康折价缩小。为何当瑞和300基金面值大于1元小于1.1元时,瑞和小康没有溢价,我们认为这与1元到1.1元的距离较近有关。2010年11月26日,瑞和300基金的单位净值为0.99元,如果未来市场震荡后上升,那么瑞和远见的溢价将增加,而瑞和小康的折价扩大。

  从分级方式来看,除了国投瑞和300基金和兴业合润基金,其它分级基金都分为带有杠杆的高风险份额和类固定收益的低风险份额,满足不同投资者的需求。高风险份额旨在为风险承受能力较高的投资者提供博取市场上涨的收益,而低风险份额整体风险不大,主要为了满足追求固定收益、风险承受能力中低的投资者。

  多数分析师表示,从现在的情况来看,底在何方谁也不敢确定,面对如此低迷的走势,杠杆基金的高风险份额目前还是少碰为妙。随着底部的临近,可能还有一波快速杀跌。

  在加息预期下,双禧A仍可能出现折价,其折价率可能小于同庆A和估值优势。尽管同样是浮息收益,但国联安双禧运作周期为三年,也就是在三年运作期中,国联安双禧年约定收益将采用基金合同成立日1年期定期存款利率上浮350BP的约定收益,因而相比可比基金,其受加息的负面影响最大。

  好买基金研究中心葛轶强指出,不同的收益分配条款也会导致分级基金低风险份额折价率相差很大。

  瑞福进取已经跌至0.5元之下,昨日收于0.468元,也是分级基金中唯一的一只5毛基,距离2008年创下的0.39元的最低价,只有一步之遥。

  合润A、合润B的折溢价率及母基金单位净值走势对比

春节过后,A股热火开局,受益于自身的高杠杆,以银华锐进、申万进取为代表的杠杆基金趁势集体狂飙突进,成为兔首行情中的明星,而分级基金也继去年10月之后,再次进入了普通投资者的视野。

  信息时报讯 (记者 叶静)
2307点呼啸而过,昨日沪深两市再创新低,沪指逼近2245点重要支撑位,杠杆基金表现“坑爹”,部分市价创出上市以来新低。市场人士表示,在近期市场或仍以振荡为主的情况下,分级基金的高风险份额整体机会或不大。值得注意的是,部分低风险份额由于即将迎来年后折算,或导致其折价回归,二级市场出现一波“分红”行情。

  目前瑞和小康和瑞和远见基金有配对转换机制,对基金的整体折溢价率起到抑制作用。从下图中我们可以看到,在2010年4月27日瑞和300基金开通配对转换功能后,其整体折溢价率迅速缩小,并且随后一直在较小的区间内波动。因此未来瑞和小康与瑞和远见基金的整体折溢价率具有相互制约的作用。

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  不过伴随着母基金净值的快速下跌,高风险份额的溢价率不跌反升。截至昨日,申万进取溢价仍最高,达到61.8%,已经逼近前期高点,其余溢价都在20%上下,其中银华锐进溢价23.4%,信诚500B为15%,双禧B为14.2%,银华鑫利为22.6%。

  瑞福进取:杠杆处于劣势区间,折价仍可能持续。

  另外,分级基金一般都是封闭运行,上市交易的,要参与的话,需要去证券营业部开立封闭式基金账户,已经有股票账户的则不用另外开立账户。具体的买卖与股票交易相同,交易费用较低,一般在0.25%以下,不需要交印花税。

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  瑞福进取折溢价率、上证综指以及杠杆对比

  而同庆A、国泰估值优先这些低风险份额由于有明确的期限,到期后转为LOF基金,可单独赎回,还本的确定性非常高,因此这些基金在二级市场的价格走势相对较稳健。

  近期低风险份额的表现也是可圈可点,4季度以来,信诚500A上涨9.55%,银华金利上涨12.3%,银华稳进12.33%,双禧A14.1%,申万收益10.7%,

  高低风险份额不可配对转换基金

  既然杠杆基金“好吃却易烫嘴”,那么分级基金还有投资价值吗?答案是肯定的,尤其对于追求稳定收益的中长期投资者来说,当前分级基金中的低风险份额,正有着值得期待的投资机会。

  6只股票型杠杆基金全部创出新低,其中信诚500B的跌幅最大,为5.09%,银华鑫利下跌2.21%,跌幅次之。此外,瑞福进取下跌2.09%,申万进取下跌1.43%,银华锐进跌1.42%,双禧B下跌0.9%。

  银华深100分级基金1:1份额配比使得银华锐进杠杆高达2,是可比基金中最高的,加上被动投资高仓位的运作方式,使得银华锐进成为博取反弹的利器。银华深证100分级基金由于存在便捷的份额配对转换机制,其整体折溢价率也不会太大。与国联安双禧基金类似,我们认为银华稳进的折价与双禧A类似,但是由于银华稳进每年调整一次收益,因此相对于双禧A,其受加息的影响略小,折价率可能也较双禧A小。相应地,当市场大幅上涨时,银华锐进溢价或迅速攀升,相比双禧B,银华锐进杠杆更高,因而反应更为敏锐。另外,标的指数深100成份股中消费类股票权重占比较大,因此,在看好2011年消费行业的预期下,该指数往往会受到更多关注,从而进一步推高银华锐进的溢价率。