基金整体表现为主动减仓官方娱乐,政策面开始出现了一些微调迹象

股指目前仍然具备冲击2800点整数关口…,股指目前仍然具备冲击2800点整数关口的动能,以及由改革释放出活力后的经济的新周期、新起点,而我们认为这是股市的新周期、新起点,这一先行指标的持续回落加大了市场对我国经济可能出现硬着陆的担忧,另一个市场关注的核心问题是经济增长,投资者可积极把握市场热点轮动可能带来的更多投资机会,板块轮动再次成为近期市场反弹的主要特征之一,对于此轮市场上涨,基金整体表现为主动减仓

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摘要:短线冲击2800点
南京证券研究所:在前期提高存准率使得银行间资金面紧张过后,近期银行间回购利率已经开始大幅回落,资金面有所好转。一段时间内,政策面及资金面的预期都将趋于缓和,这无疑有利于大盘后续的进一步反弹。股指目前仍然具备冲击2800点整数关口…

  来源:好买基金研究中心

  众禄基金研究中心 韦恩源/文

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  ⊙记者 吴晓婧 ○编辑 谢卫国

  短线冲击2800点

  如何看待A股12月份的行情?目前分歧仍很大,认为超跌反弹的观点占多数。而我们认为这是股市的新周期、新起点。其本质是反映了中国改革的新周期、新起点,以及由改革释放出活力后的经济的新周期、新起点。

  身在金融市场里的人,都知道今年的市场如此坑爹,尤其是从4月份以后,股指一路下挫,投资者的资产也未能hold住,无论是机构投资者还是个人投资者,对今年的市场都表示了无奈。没有只涨不跌的市场,也没有只跌不涨的市场,市场总会从一个极端走向另一个极端,物极必反的道理在这个市场里同样有效。在经过近8个月的调整之后,市场正在发生微妙的变化,各种底部之说有由自我安慰性的理论逐步兑现成事实的迹象,尤其是近三个交易日的强势反弹正一一验证这些正面的微妙变化。众禄基金研究中心认为,这些微妙的变化将会改变市场今年以来的单边弱势格局,并有可能引导中期反弹窗口的打开,我们将从经济基本面、政策面、资金面和技术面上来支撑上述逻辑。

摘要
展望后市,天风证券指出,监管加强预期的自我实现,导致指数层面后续以震荡为主。考虑长期主线逻辑和短期资金面、基本面的共振,继续看好成长的结构性机会,但各种主题投资过后是选择一季报高增长或者超预期的公司。

  7月份市场强势上涨,上证综指轻松突破2600点关口。不过,对于此轮市场上涨,基金均将其定义为反弹而非反转,在宏观经济预期仍不乐观的背景下,多数基金经理目前只是抱着“赚一波就走”的心态参与市场反弹,波段操作特征十分明显。

  南京证券研究所:在前期提高存准率使得银行间资金面紧张过后,近期银行间回购利率已经开始大幅回落,资金面有所好转。一段时间内,政策面及资金面的预期都将趋于缓和,这无疑有利于大盘后续的进一步反弹。股指目前仍然具备冲击2800点整数关口的动能。

  自A股市场漫漫下跌近三年来,寒意日盛,由于制度缺憾、估值泡沫破灭、高通[微博]胀和经济增速下滑等因素,股指满目凄然、步步走低。今年以来,国内政治和经济都进入了新阶段,虽然这些变化未能立即带来上行的动能,但正所谓博观约取、厚积薄发。从12月开始,股指一扫往昔的疲态,反弹已初具气吞万里之势,此情此景之下,2012年冬天显得暖意充盈。

  经济基本面是决定市场走向的核心因素,宏观经济的好坏最终要通过股市表现出来,也就是所谓的“股市是经济的晴雨表”。去年底美国推出了量化宽松货币政策,向市场投放过多流动性,致使国际大宗商品价格持续上涨,同时,随着我国四万亿投资的成果的集中释放,国内流动性过剩的状况逐步加深,国内物价不断上涨,最终表现在消费者物价指数持续攀升上,通货膨胀的警钟再次响起。虽然管理层出台了一系列控通胀措施,但直到今年的7月份CPI上行至6.5%后,才停止其继续前行的脚步,8月、9月份后CPI数据逐步小幅回落,CPI拐点才真正出现。市场担心的通胀问题终于在方向上逐渐清晰,对于通胀的担忧得以缓解。另一个市场关注的核心问题是经济增长。在宏观调控、欧美经济增长疲软等的共振下,国内经济经历连续三个季度的回落,而且回落的幅度有扩大的趋势,三季度GDP增长率仅仅为9.1%,直逼9.%的重要关口。今年三月份后,PMI指数连续四个月出现回落,这一先行指标的持续回落加大了市场对我国经济可能出现硬着陆的担忧,但该指数在8、9月份出现了小幅回升并站上了51,显示中国经济回稳态势得到进一步加强。刚刚公布的汇丰10月PMI从9月的49.9强势反弹至51.1,创近5个月来新高,也成功升至50的荣枯线之上。10月份PMI初值重回增长景气区间,预示制造业四季度开局良好,这些数据再次确认中国经济并无“硬着陆”之忧。CPI向下,PMI向上,这是市场最为愿意看到的,如果10月份的数据更给力,将更强化了这种趋势的存在,那对市场无疑将是一针强心剂。

3月12日,A股三大股指集体大幅高开,随后缓慢震荡走高,盘中深证成指,创业板指数再度创出反弹新高。分析人士表示,目前上证指数、深圳成指短期均反弹至黄金分割0.618附近,此处附近也是股指去年杀跌脱离震荡区域的初始阶段。短线而言难免会有震荡,短线投资自须把握好节奏,注意高低个股切换。

  七成基金逆势减仓

  当然,由于整数关口位置积聚了不少的套牢盘,上行压力仍然存在,在此位置也将面临进一步的震荡整固。但总体而言,股指目前的短期底部正在逐渐探明。建议总体不追高,但逢低可以继续关注受益于政策利好的保障房概念个股,以及估值仍然较低、业绩增长确定的超跌股。

  十八大报告中提出的工业化、信息化、城镇化、农业现代化这“新四化”,以及新一届领导人各项务实举措,让市场看到了信心,充满遐想,以前累积的但却为多数投资者熟视无睹的诸多利好,转瞬光彩照人,所以A股也出现了三年多来最大的单日上涨。

  自去年底以来,我国开始步入了新一轮的宏观调控期,宏观调控的核心是控通胀,管理层甚至将今年的经济工作重心放在了这上面,于是,为了达到控通胀的目的,紧缩性货币政策持续推出,流动性管理力度进一步加强,致使资金面趋紧。年初至今,央行上调了六次存款准备金率,三次存贷款利率,一次扩大存款准备金缴存范围,如此频繁的调整,将存款准备金率上调至21.5%的历史高位,整体上对于实体经济的发展来说是负面的。除了控通胀之外,房地产调控的脚步并未停歇,从年初的“国八条“到大力建设保障房、征收房产税再到限购令等,都在表明着国家对于房地产市场的调控信心是坚定不移的。从紧的政策已经持续了近一年时间,对于市场的影响不容忽视,而随着宏观经济基本面出现的变化,政策面开始出现了一些微调迹象。国务院总理温家宝10月24日~25日在天津调研时强调,要把握好宏观经济政策的力度、节奏和重点,适时适度进行预调微调。这是温家宝总理在今年首次提出政策微调,我们可以理解为,在宏观经济政策的方向上,政府给出了新信号。前几天发改委就已经发表言论:中国物价拐点已经到来,更有机构预测四季度的CPI将会在5%左右。这说明管理层通过紧缩银根的努力,宏观调控的成效已经显现。CPI的拐点意味着货币政策的拐点,虽然整体货币政策依然不变,但是局部的微调可期。因此,温总理宏观经济政策适时适度预调微调是建立在确定物价下调的基础上的。自从7月份以来,央行再没继续推出新的紧缩性货币政策,直至今日,政策观察期已经过去四个月,在CPI数据出现趋势性回落的前提下,央行基本上不会再推出紧缩性货币政策,反而会在外部经济需求萎缩和国内经济增速下滑的背景下对货币政策进行微调,这种预期正逐步为市场所认可。为了保增长,央行可能会加大对小微企业在发展资金上面的扶持力度,甚至不排除出现下调存款准备金率的可能。

展望后市,天风证券指出,监管加强预期的自我实现,导致指数层面后续以震荡为主。考虑长期主线逻辑和短期资金面、基本面的共振,继续看好成长的结构性机会,但各种主题投资过后是选择一季报高增长或者超预期的公司。

  随着股指的持续上涨,越来越多的基金在上周选择了较为谨慎的仓位配置策略。

  中期调整趋势未变

  今年是市场观望、煎熬,去不确定性的一年,而这已随着中央经济工作会议的结束而暂告段落。对明年一季度来说,当强势市场维持一定时间后,虽尚需要等待各层面进一步动向,可能会暂时放缓冲高的步伐,底部普涨式行情也或将让位于结构性行情,但市场再度大幅回落的概率已不大。

  资金是市场的血液,市场上行需要资金的推动,因此,资金面的好坏也会对市场走向产生重大影响。正如前面所说,出于控通胀的需要,央行动用了紧缩性货币政策来管理流动性,持续的收紧银根,致使市场资金面出现恶化,市场缺乏新进资金的流入,仅仅靠存量资金是很难维持平稳运行的。分月度来看,银行间拆借利率自三月份以来持续走高,这是由于当期正是央行密集推出紧缩性货币政策的时期,资金面的紧张推升了银行间拆借利率。自7月份进入政策观察期后,银行间拆借利率才出现缓慢回落。随着,季度考核、节假日因素和存款准备金缴存高峰期的远去,资金面紧张局面开始出现缓和,致使10月份的债券市场也开始回暖。货币供应量方面,9月份MI和M2增速均出现回落,MI增速仅为8.9%,MI增速破10%相当罕见。根据今年经济增速和物价涨幅估算,目前的货币中性增速区间大约在14%~15%范围内。很明显,当前货币增速已经明显低于中性增速区间(尤其是M1增速),而且还有继续回落的趋势,说明货币政策超调风险正在加大。此外,9月份人民币贷款增加4700亿元,同比少增1311亿元,创下自2010年1月来21个月新低。前三季度人民币贷款增加5.68万亿元,同比少增5977亿元。考虑到目前M1、M2增速已经回落至中性增速以下的偏低位置,因此,可以预期四季度央行很可能会采取下调存款准备金率、定向逆回购等办法,增加银行间市场基础货币的供应,以提升每月的信贷规模。这极有可能会令当前比较紧张的资金面得到一定的改善,四季度往往又是筹划项目和突击花钱的时期,资金面改善预期的存在还是有道理的。但是,我们也不得不面对一个事实,就是市场的圈钱性质并未发生改变,市场扩容的步伐并未放缓,对资金面将会产生一定的冲击。不过,资金面的变化可以是人为干预的,如果管理层想稳定金融市场,出台相关的暂缓IPO步伐的措施也是有可能的。

中原证券认为,沪指自放量突破3000点整数关口之后,虽然前期领涨热点开始呈现滞涨迹象,尤其是部分大金融板块涨势明显遇阻,致使两市股指暂时告别了逼空上涨的局面。但与此同时,更多的热点开始陆续涌现,有力的维系了当前市场的反弹格局,板块轮动再次成为近期市场反弹的主要特征之一。泛在电力物联网,边缘云计算等新兴热点此起彼伏,不断吸引场外增量资金跑步进场。随着全国两会接近尾声,沪深股指未来持续大涨的可能性在降低,沪指围绕3000点蓄势待发的可能性较大。投资者可积极把握市场热点轮动可能带来的更多投资机会。

  国都证券基金仓位监测报告显示,341只开放式偏股型基金(不包括指数型基金)的平均仓位在上周继续小幅上升,较前周上升0.05个百分点,上升至72.75%。不过,剔除各类资产市值波动对基金仓位的影响,基金整体表现为主动减仓,主动减仓0.59个百分点。

  浙商证券研究所:我们认为,A股短期的反弹格局尚能延续。本轮反弹既有基本面的朦胧配合,如市场对通胀的理解;又有量能及热点主线的支持,反弹力度与前两次不可同日而语。但反弹毕竟是反弹,离反转的要求目前看还相距甚远。2700点是市场的估值底,2600点~2700点是主流机构普遍认可的市场底部,A股在2650点~2850点一线应有反复震荡整理的要求。投资者应控制好节奏,把握短线快进快出的原则,做小波段操作。

  新起点已现,新周期很长,现在刚刚是开始。

  技术虽然不能决定市场的走向,但能通过技术指标来预判市场的走向。根据我们的观察,本轮调整已经持续了6个月,下跌幅度更是高达750点,时间和空间上都基本达到中期调整的级别。此前的三个月,股指虽有小幅反弹,但都受制于30日均线的压力而夭折,一方面是由于市场环境并未出现改善的迹象,一方面是市场信心不足,成交量迟迟上不去,量价无法形成有效配合,股指反弹只能是“弹”花一现。本周以来,在跌至2300点附近时,股指放量反弹,加之经济基本面、政策面向好迹象出现的配合,市场连续三天强势收阳,成交量也持续放大,并于今日强势突破并站稳30日均线这条压制股指反弹长达三个月的“生命线”。周线上看,近三周形成了“两阳夹一阴”的看涨形态,KDJ和RSI均已形成金叉,MACD绿柱缩短并有拐头向上的迹象,可以从技术上来说,中期底部已经基本得到确认。正如我们近期的收评里提到的“如果股指能在三个交易日之内放量突破下降趋势线和30日均线,反弹之路才能更顺畅”一样,股指已经成功突破30日均线,虽然上行将遇到2450点和2500点的压力,但回踩后能继续成功收复该均线,那么后期的反弹将更有效,并由此可能会走出一波中期反弹。

国开证券认为,市场已从全面利好阶段转向多空交织格局,新增资金总量有限,不足以形成新一轮强有力的上涨,单边行情或已宣告结束。考虑到内资仍有入市冲动,短期个股依然有较强的活跃性以及轮动机会,但市场分歧加剧,获利资金离场意愿较强,加上外部市场的不确定性,倾向于市场已进入震荡期,宜逐步调降仓位,并跟随市场节奏调整持仓结构。近期市场增量资金主要来自于私募机构和游资的加仓以及股民杠杆资金加仓流入,题材股、低价股或将有较多轮动机会,谨慎关注持续强势的5G、电子等科技成长股,关注稀土、有色、环保等板块中低价补涨品的交易性机会。

  国都证券认为,上周主要股指继续向上攀升,再次创出本轮上涨行情的新高。在此背景下,基金的仓位仍然在近期低点附近徘徊,在一定程度上说明基金对后市的态度仍然比较谨慎。

  中线看,市场调整趋势并没有改变,制约市场的深层次问题短期内难以解决,并且这些深层次问题时刻困扰长线投资的价值判断。投资者仍应谨慎对待本轮反弹。

  1、经济短期企稳重入扩张区间

  基于上述判断,作为基金投资者,可以适当的参与反弹,加仓手中持有的优质基金,或者逢高减持手中的劣质基金,将其他优质基金产品纳入组合当中。针对不同风格的投资者,我们建议风格积极的投资者可以关注一些择时选股能力较强的偏股型基金,以分享股指反弹的成果,而风险承受能力较弱的投资者可以参与定投一些以沪深300、中证500指数为标的指数的指数型基金,此外,分级债基、纯债基也可以做适当配置。

中庚基金丘栋荣表示,中长期来看,小市值风格相对更有吸引力,主要原因是,首先权益市场不确定性较大,需要挖掘基本面风险相对较小、与宏观经济周期相关度较低、同时具备较高成长性的股票,通过这些标准自下而上可以挖掘出一些优质小盘股;其次小盘股虽然整体并不便宜,但是经过前期大幅调整,估值分化严重,出现了大批PB1.5倍以内、PE20倍以内的公司。

  从60家基金管理公司整体仓位来看,国都证券研究报告显示,有46家基金仓位以下降为主,其中45家基金的仓位下降幅度在0至3个百分点之间,此外还有1家基金的仓位下降幅度在3到5个百分点之间。与此同时,有14家基金的仓位以上升为主,仓位上升幅度均在0至3个百分点之间。就管理资产规模最大的6家基金公司而言,上周仅2家仓位出现上升,还有4家仓位均呈现出不同程度下降。

  经济增长将趋稳

  与年内其他时间相比,国民经济在四季度获得了政策面更为明确的支撑,一系列经济转型和经济结构调整政策陆续出台,使得经济逐步远离了衰退的轨道,再次获得上行动力。虽然现阶段尚无法断言经济是否已开始全面复苏,不过仍为市场赢得了宝贵的喘息之机。从部分经济数据来看,11月份中采PMI和汇丰PMI自2011年10月以来首次同时站上50的荣枯线,体现出经济的各个层面都开始出现复苏态势。另一方面汇丰PMI和中采PMI间差距的收窄则显示出经济增长和调整的正能量已传递到了中小企业之中,经济运行的活力提高。当然我们必须认识到本次经济预期的改善很大程度上仍然是投资提速带来的,经济结构调整的过程仍在继续,未来经济下行的风险仍不可忽略。从具体指标来看,固定收益投资累计指标在四季度的增长达到20.7%,其中地方项目和制造业投资仍在下滑,但中央项目、房地产投资及第三产业的投资速度都有所上升;国内贷款增长9.8%,加快0.5个百分点,“融资难”问题得到一定程度的缓解。

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广发基金宏观策略部3月11日发布周策略指出,近期市场交易逻辑向基本面切换,急速拉升行情大概率降温。对于具体的投资策略,广发基金宏观策略部给出的建议是:市场结构分化,精选逆周期成长风格。2月社融增速低于预期使得“宽信用”效果需要更多的数据来验证,经济进入下行验证期,无论是从相对业绩还是政策导向来看,成长风格均相对占优。因此,建议聚焦逆周期的成长股如风电光伏、5G、计算机,高景气的券商,逆周期的基建等。

  震荡或为主基调

  安信证券研究所:很多人认为通货膨胀下降必须以经济增长的大幅下调为代价,因此关注通货膨胀下降过程中经济增长会受到何种程度的影响。我们认为,目前经济在内外两个层面上都存在很大的不确定性,全球经济恢复的势头在多大程度上可以维持,国内房地产调整,以及房地产投资在多大程度上可以维持,都存在着很多的不确定性。但从今年以来总量和金融层面的数据来看,以追求盈利为导向的企业部门盈利能力和投资意愿可能都在恢复,甚至于出现比较明显的上升迹象。这部分投资的上升会缓冲在经济下降过程当中所面临的很多风险和不确定性因素。经济增长的下降过程可能会在这一两个季度内稳定下来,今年三季度晚些时候很可能会重新转入上升过程。

中采和汇丰PMI指数对比

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行业配置方向上,东方证券策略研究表示,配置上关注三个方向。首先是,稳增长政策利好方向:“新基建方向”主要为通信5G设备、计算机板块的工业互联网、人工智能和物联网;传统基建稳增长方向主要为特高压和轨交设备。其次是,2019年政策面利好以及基本面有望表现稳健景气的板块:军工、风电设备、畜牧养殖、医疗服务和医疗设备。同时可关注行业逐步去库存见底的汽车制造板块。最后是,低估值、高ROE性价比板块:主要为金融和周期性板块。

  对于后市预判,无论公募基金、私募还是券商,均倾向于认为出现大级别反弹为小概率事件,在阶段性反弹后,后市应该以区间震荡为主。

  资金面或逐渐改善

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东吴证券策略研究指出,3月份以成长为主导的格局不会扭转,关注科技创新方向。科技创新既具备宏观逻辑,也具备产业逻辑。就宏观逻辑而言,经济下行期,蓝筹股的企业盈利与宏观经济关联度高,将受到拖累,科技创新的比较优势将显现,且宽松的流动性环境有利于提升市场估值。就产业逻辑而言,2016年开启新一轮制造业更新周期,技术密集型制造业是本轮更新周期的核心变量,具备技术扩散性、发展可持续性、经济主导性的5G、人工智能、半导体、云计算和电动车等方向,是核心看点。

  “下半年市场可能会有阶段性的反弹机会。”北京鸿道总经理孙建东认为,“短期而言,3到6个月时间内可能会有阶段性的投资机会。这个机会更多的不是源于供给面的改善,而可能来自于9、10月份整个市场资金面可能会有一个阶段性的反弹。”

  东北证券研究所:从近期政协会议以及全球智库峰会上,我们看到更多的学者已经关注到保持经济平稳增长的重要性。而近期消息面上,财政部以及发改委分别通过发行地方债以及批准地方融资平台发行企业债募资建设保障房,表明政策已经逐步关注保持经济平稳增长。尤其是如果6月CPI出现高点,未来政策调控重点有望向稳定经济增长倾斜。因此,从经济层面以及政策层面看,当前或许已经就是资金面最坏阶段,而经济层面也处于筑底过程。

  数据来源:Wind、好买基金研究中心

  上海一家基金公司投研团队认为,此轮反弹的重要原因在于经济下滑触发政策回暖预期。若政策放松预期迟迟没有出现,资本市场会对这个“预期”产生审美疲劳,而这两天反弹力度大的是水泥和钢铁行业,大家对钢铁行业长期都不看好,产能过剩,并非估值洼地;上市公司下半年净利润增长速度不太乐观。所以,后市出现箱体震荡的可能性很大。

  从市场角度看,2750点下方是对于经济悲观预期的过度反应,具备中长期投资价值。市场仍然有望保持相对强势,投资者仍可以持股为主。但是从短线角度看,2800点附近存在一定技术性压力,投资者可以进行波段操作,同时,注意市场热点转换节奏,不宜频繁换股。(

  与之相对应,工业增加值指标进入四季度之后也出现了一定的回升,经济动能持续走高,11月规模以上工业增加值同比增长10.1%,比10月份提高0.5个百分点。重工业成为经济复苏的源动力,其工业增加值增速比10月份加快了0.8个百分点,而轻工业则相对比较逊色,仅加快了0.2个百分点,可见在新型城镇化等主题的引领之下,由于政策面对基建投资等领域的推力逐步增强,重工业已先于轻工业出现反弹迹象。另外社会需求层面也进一步改善,社会消费品零售总额同比名义增长14.9%,比上个月上升0.4个百分点,超出市场预期均值达0.5个百分点,具体来看除了必须消费品的增速仍保持在高位为以外,耐用消费品的需求也稳步回暖,零售数据的改善表明经济复苏得到了有效需求的支撑,减少了市场此前对于消费滞后于经济的担忧。

  上海从容投资董事长吕俊表示,对于后市的预判相对谨慎。其逻辑在于,后市股票的供应量还是非常大,农行发完之后光大银行IPO,10月份创业板解禁,此后还有国际板等。在吕俊看来,股票的大量供给制约了行情的想象力和上升空间。“现在大家对于行情的分歧,只是在2700点截止还是到3000点截止,大家想的就是‘赚一把’就跑,除非是外围情况发生很大的变化或者资金面发生很大的变化,这个行情肯定是有,甚至在一些局部比较好的板块上会反复,但是上升空间受到限制。”

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工业增加值同比增长率

  大成基金也认为,从7月2日沪指触及2319点以来,大盘已经展开了持续一个月的大幅反弹行情,风险也正在聚集。随着时间的推移,此前作为市场上涨重大刺激因素之一的中报行情会逐渐消退,短期而言,市场存在修复整理的需求,反复震荡在所难免。8月初会陆续公布7月份数据,投资者应该密切关注经济数据给市场带来的影响。

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  数据来源:Wind、好买基金研究中心

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