整体经济增长还是会比较好8455com:,  今年以来业绩突出的公募基金

整体经济增长还是会比较好,另一个超额收益的方向则是新出现的市场热点和超预期的行业,成胜笑言,但正是成胜与陈欣共同管理的银河行业优选基金,另一个超额收益的方向则是新出现的市场热点和超预期的行业,银河行业精选基金经理成胜表示,  华商基金投资总监、华商盛世成长基金经理庄涛对《中国经营报》记者表示,判断今年货币政策可能出现,但长信内需成长基金获得的超额收益,将配置集中在医药、食品饮料等消费板块

2010年的收官之战,银河行业优选基金最终以0.44%的优势,超跃基金一哥王亚伟,摘得2010年基金业的榜眼。  前瞻性和敏锐的洞察力,正确的投资理念,以及系统逻辑的投资方法,使银河行业优选基金经理成胜很好地把握了经济结构调整大势,选对了主流品种,同时回避周期股回调风险,从而获得了高于同行的超额收益。  展望2011年,成胜判断:在上半年通货膨胀比较严峻的背景下,预期市场的高点出现在下半年的概率较大,判断市场在上半年会震荡,下半年有望上行。  超额收益来自个股与波段操作  《中国经营报》:很多基金已经从2010年11月份开始布局今年,你们进行了哪些布局与调整?  成胜:2010年11月以后我们主要做了三件事:首先,精选个股。2011年的市场我们判断缺乏系统性的大机会,超额收益主要来自于个股,那么最需要做的就是精选个股,提高集中度,争取组合中能够有一些本轮经济周期中类似于三一中联、苏宁电器、贵州茅台这样的公司;其次,布局2011年。争取做到一定的前瞻性,多布局在2011年必然发生、或者会超预期的一些热点领域,比如LED通用照明、特高压等;第三,提高仓位的能动性和灵活性,明年市场应该是跌宕起伏的一年,给自己的操作留出余地,争取能够抓一些波段性的机会。  投资人必须比市场的一致预期看得更远更准,才能获得比较好的相对收益,当然这一点是比较困难的,我们也只能继续努力。  《中国经营报》:既然超额收益仍然来自于精选个股、以及波段性操作。那么,对于你提及的那些超预期的热点领域,你们考察个股的维度指标是什么?  成胜:我们对于重点个股的要求是比较严格的,要有言之成理、简单清晰的投资逻辑,处在向好的行业中,在对上市公司深度研究和紧密跟踪的基础上,发现超出市场预期的地方,并通过其他渠道进行验证,考虑时机和价格,争取做到精细化、重点化投资。  2011年谨慎乐观  《中国经营报》:你如何判断2011年股市趋势?基于此,应该如何把握投资逻辑?  成胜:2011年,包括货币政策、信贷总额的减少等因素都会对新增流动性以及市场心理产生影响,进而制约市场的表现。从整体趋势来看,2011年将会是跌宕起伏的一年。其中,今年关注的指标应该在通胀和地产这两条链上。一季度仍然存在动用数量和价格工具的可能。  对于2011年,我们整体持谨慎乐观的态度。  乐观的原因主要是:第一,对经济有信心,经济的长期表现是股市长期回报的决定因素,而长期看好中国经济是我们的首条“价值观”。中国目前城市化率仍然较低,有着广阔的投资空间以及改革开放以来的深厚积累,长期的增长空间没有问题。2011年又适逢“十二五”规划开局,国外发达经济体也正逐步走出泥沼,整体经济增长还是会比较好。  第二,目前,股市并不在一个很高的位置,从估值来看,传统行业虽然有结构转型的压力,但目前绝对和相对估值都在底部,而消费和新兴行业虽然估值比较贵,但如果其成长性得到验证,那么时间是可以消化估值的。  第三,从微观的证据来看,新兴行业范畴的公司2010年之所以有很好的表现,固然有预期的原因,但更为重要的是,很多公司以前的展望和规划,正一步步得到验证。而从最近调研的情况来看,很多公司的基本情况甚至还好于我们的预期。我自己的想法是,经济转型和结构升级已经是进行时,效果还是比较理想的。  谨慎的原因在于:首先,由于目前还处于经济转型的初期,经济的自生性增长还不是很强,需要政策的引导和扶持,在此期间,股市受到政策的影响会比较直接和剧烈。而目前的情况是通胀处于高位,为了平抑预期,政策需要在一定程度上收紧。而本次通胀的原因,我们认为既有一些偶发性的因素,也不排除在生产要素等方面有一些系统性抬升的可能。这可能会增加调控的难度和持续性,并比较大地影响到经济和流动性,再进一步传导到股市上,造成市场的震荡。而把握这种波段性的机会,是比较困难的。  其次,从操作性的层面来看,现在市场相当的聪明有效,看得清楚的因素都会很快地反映在股价中,市场包含了很强烈的预期。这就决定只有当投资人发现与市场一致预期有差异的内容,才能获得比较好的相对收益,而这一点是比较困难的。  举例来说,2010年新兴和消费行业的公司都有很不错的涨幅,且估值都处于历史高位,虽然这些领域仍然是结构转型的重点和市场关注的热点,但今年再指望整体普涨是很难的。基本上只有增长得到验证甚至超预期并且表现出很强核心竞争力的公司,才有可能在2011年获得好的收益。另一个超额收益的方向则是新出现的市场热点和超预期的行业,这也需要投资人具有相当的前瞻性和敏锐的观察力。  本版文章除署名外均由本报记者夏欣采写

  ■本报记者 马薪婷

  ⊙本报记者 丁宁

曾几何时,一度是市场中坚力量的银行地产等蓝筹股开始沦为市场的边缘股。从2009年开始,这种迹象就特别明显,而基于投资的惯性思维,贯穿整个2010年,各方机构都在期待它们的重新崛起。但令人遗憾的是,所谓的“风格转换”始终不曾出现。  事实上,在某些著名的基金经理看来,基于对中国经济转型以及货币政策的判断,银行股黄金时期已经过去,而“刘易斯拐点”的过去也意味着房地产分享的人口红利成为过去时。未来数年,资金将会追逐那些战略性新兴产业,“银行股注定将是一个被抛弃的行业”。  大智慧板块指数显示,银行板块2010年整体跌幅达到21%,地产板块则跌幅超过26%,而同期上证指数跌幅则为14%。同期医药、食品饮料等板块则大幅上涨,个股之中更不乏翻倍者。  一位基金经理坦承,“机构对银行地产是有感情的”,他们曾经给机构们带来巨大的财富,也曾经是股市的主流投资板块。因此一旦有条件有机会,机构资金还是愿意涌入这些行业,希望银行地产能够重新崛起。  无论是从基本面分析,还是从估值角度考量,似乎都不支持银行地产如此低迷。财务数据显示,银行地产行业的上市公司2010年业绩增速平均能达到25%,2011年仍有可能实现15%~20%的业绩增长,这在A股中并不算差。至于估值更不用说,银行股的动态市盈率仅有七八倍,无论如何也不能算贵,甚至已经是最近几年的新低,而从AH股价对比来看,已经连续数月出现倒挂。  “目前,业内对银行地产的走势不仅没能达成一致意见,甚至连是否有机会都存在很大的分歧”,一位基金经理如此告诉《中国经营报》记者,尽管业内都承认它们的估值处于低位,但基于对宏观经济的判断和房地产调控成效的不同预期,他们有着各自不同的判断。  今年头几个交易日,这些在2010年始终趴在地上的“冰点板块”逐渐活跃起来。不管是从基本面,还是从估值角度看,银行地产似乎都没有继续低迷的理由。2011年,它们能否“由寒变暖”?  蓝筹股并非上策之选  本报记者
夏欣
北京报道  2010年,华商“三剑客”庄涛、孙建波、梁永强管理的华商盛世成长基金以37.77%的收益率排名第一,这是华商盛世成长基金继2009年以107%的收益率取得股票型基金第四名之后的又一次突破。与此同时,华商旗下的整体业绩水平也同样优异,偏股型基金加权平均业绩为26.50%,位居同业之首。  华商基金投资总监、华商盛世成长基金经理庄涛对《中国经营报》记者表示,房价是决定2011年市场走势的关键因素。“今年如果房地产价格继续上涨,政府还会出台调控政策,这是比加息更为严重的紧缩政策。如果房地产价格出现不涨不跌的局面,或许A股市场将有结构性的机会,否则不确定性将大大提高。”  货币政策:“三率齐升”  《中国经营报》:除了通胀,2011年需关注哪些风险,最大的不确定性是什么?  庄涛:仅从数据而言,目前的宏观经济出现了全面好转的迹象。但我认为,仍面临两大不确定性,即通胀和资产价格。通胀是政府最担心的问题,尤其是在负利率比较严重、全社会通胀预期非常强烈的背景之下,如果通胀预期一直持续,对中国经济及A股市场都是一个挑战。  更让人担心的,是最近较少被提及的资产价格问题,也就是房地产价格问题。去年的调控并没有将房地产的热度降下来,在较大的货币存量、负利率以及通胀预期背景下,房产价格保持平稳的可能性很小。如果继续上涨,政府势必还会出台调控政策,这可能是比加息更为严重的紧缩。对此,我觉得市场还没有充分认识到,实际上这才是2011年A股市场比较大的问题。  《中国经营报》:判断今年货币政策可能出现“三率齐升”的依据是什么?  庄涛:在目前的宏观经济状况下,政府可能会采取温和的市场手段来平衡地处理问题。我们能想到的有可能是三率齐升:小幅加息、提高存款准备金率、人民币升值。现在A股市场情绪比较好,对这些的判断比较正面。而且我个人认为,目前实体经济已经从虚胖变成实胖,大家不再担心政府抽走了货币政策和财政政策之后宏观经济会往下走,三率齐升只要不是力度过大,对A
股市场影响是有限的,这些并不足以改变A股市场大格局,能改变大格局的是严厉的宏观调控。  投资“上策”:新兴产业  《中国经营报》:2010年由于对市场做出了准确、前瞻性的判断,以及提前布局,华商基金整体业绩斐然。2011年,你对市场的整体判断是什么?  庄涛:受制于宏观政策的不确定性,今年市场的走势会比去年情况更加复杂。市场可能很难出现大行情或大熊市,将保持箱体震荡格局。但也不排除在政策暂时宽松的利好下出现一轮周期性行情的反攻,自下而上的选股仍是主要策略。  《中国经营报》:震荡市中,精选个股是获得超额收益的来源。你们会采用什么策略捕捉2011年的大白马?在你看来,今年A股最具有投资价值的板块或行业是什么?  庄涛:我们一直强调需要精选个股,在精选个股时我们最看重四个要素:空间、壁垒、确定性和估值。其中,空间是指行业发展空间;壁垒这个要素比较复杂,可以理解为公司的核心竞争力;确定性是指估值的确定性;估值则包括PE和市值。

  卢远香

  自古英雄出少年。置于基金业,这句话很容易让人联想到“80后”基金经理成胜。

  当“鸡犬升天”的光景渐行渐远,精选个股便成为基金经理的重要课题。2011年开年市场风格突变,显示中小盘板块的天价估值难以为继,对此,银河行业精选基金经理成胜表示,坚定看好科技和消费的未来配置价值,但也重视周期低估值板块吸引力的提升,寻找合适的配置时机和挖掘脱颖而出的个股是关键。成胜笑说:“敌进我退,敌退我进,2011年要学会打运动战。”

  今年以来业绩突出的公募基金,业绩贡献普遍来自精选个股。但长信内需成长基金获得的超额收益,则更多是来自行业配置。

  翻开成胜的简历,寥寥数语,并不是很引人注意。但正是成胜与陈欣共同管理的银河行业优选基金,在2010年以超过30%的收益率,一举击败
“基金一哥”王亚伟掌管的华夏策略,夺得股票型基金第二名。可谓一战成名。

  针对目前市场出现的调整,成胜表示,现在市场相当的聪明有效,看得清楚的因素都会很快反映在股价中,市场包含了很强烈的预期。这就决定只有当投资人发现与市场一致预期有差异的内容,才能获得比较好的相对收益,而这一点是比较困难的。

  “今年年初对经济较为悲观,将配置集中在医药、食品饮料等消费板块。”策略分析师出身的安昀,擅长自上而下的投资方法。今年以来,基于经济刺激的预期,资金曾多次炒作投资品板块,但安昀从整体经济前景的分析出发,始终坚守在消费板块,获得不错的超额收益。

  对于突如其来的荣誉和成就,成胜本人却显得低调含蓄。曾有记者询问他对于年底收官之战是否有压力?远在外地调研的成胜的回答是:“最主要的还是尽自己全力,做好业绩,回报基民。排名只是评价手段,并不是那么重要。”或许正是这种“静得下心,潜心研究”的特质,使其能在起伏不定的市场中,寻找到自己的立足之本。

  “举例来说,去年新兴和消费行业的公司都有很不错的涨幅,且估值都处于历史高位,虽然这些领域仍然是结构转型的重点和市场关注的热点,但今年再指望整体普涨是很难看到的一件事情,同时不排除有部分公司会出现业绩变脸这类黑天鹅事件,再加上新股的持续发行、再融资以及限售股的解禁,会拉低整体估值。基本上只有增长得到验证甚至超预期,公司表现出很强核心竞争力的品种,才有可能在今年获得好的收益。另一个超额收益的方向则是新出现的市场热点和超预期的行业,这也需要投资人具有相当的前瞻性和敏锐的观察力”。

  Wind数据显示,截至9月26日,其管理的长信内需成长基金今年以来的回报为5.4%,在同类基金中排名靠前。

  展望未来,成胜坦言自己还年轻,还有很多东西要去学习和历练。“投资人必须比市场的一致预期看得更远更准,才能获得比较好的相对收益,当然这是比较困难的,我们也只能继续努力。”成胜笑言。

  成胜判断,在通胀水平较高、货币政策回归正常、新经济尚未发展成为支柱性产业的背景下,A股全年可能是震荡格局,股指波动区间不会太大,市场会跟随政策和流动性的节奏;另一方面,由于结构转型是大基调,中长期来看,大的投资机会仍然会主要发生在新兴和消费行业中。

  消费板块增长确定

  去年关键在于把握行业

  细分来看,成胜认为消费行业以稳健为主,目前价格相对合理,优质的品种仍能实现稳定的绝对收益;周期行业目前估值相对便宜,在政策和流动性放松的阶段,会有阶段性机会,但目前的宏观背景下,可能仍仅仅是阶段性机会;新兴行业估值偏贵,且良莠不齐,会发现走势的分化,并不排除板块性调整的可能,但会有很强势的个股和行业脱颖而出,成为市场亮点。

  基金经理的成长路径普遍是从行业研究员到基金经理,但安昀则出身策略研究。相比于行业研究员专注公司研究不同,安昀更擅长自上而下选行业。